Nicea
New member
Çarşamba günü finans medyasındaki manşetler euro krizini anımsatıyordu: Bloomberg ve Financial Times, devlet tahvili getirilerinin arttığını bildirdi. Ancak on yılı aşkın bir süre öncesinin aksine, odak noktası Avrupalı “güney devletlerinin” bağları değildi; bunun yerine Amerikan devlet tahvillerinin (Hazineler) yanı sıra Alman tahvilleri (Bundlar) özellikle etkilendi. ABD menkul kıymetleri yüzde beş sınırını çizerken, on yıllık Bund’lar şu anda yüzde 3,01 seviyesinde işlem görüyor. Aynı zamanda menkul kıymetler ucuzladı. Ocak ayında Bund’ların oranı yüzde 1,8’di. Devlet tahvillerinin getiri düzeyi genellikle yatırımcıların bir ekonominin ne kadar riskli olduğuna inandığını gösterir. Faiz oranlarının düşük olduğu bir dönemde yatırımcılar artık Alman menkul kıymetlerinden getiri alamıyordu; tam tersine paralarını Almanya’ya “park edebilmek” için para ödüyorlardı. Almanya, özellikle İtalya ile karşılaştırıldığında “güvenli liman” olarak görülüyordu. Bunun avantajı devletin çok fazla borç alabilmesiydi. Yüksek faiz oranlarıyla borçlar daha pahalı hale geliyor; görevdeki Federal Maliye Bakanı Christian Linder’in bir süredir harcamalara fren koymasının nedeni de bu. Çünkü Almanya’nın ekonomik istikrarın cenneti olduğu algısı buharlaştı. Netfonds AG’nin baş ekonomisti Folker Hellmeyer, bir zamanlar krize dayanıklı olarak sınıflandırılan Alman menkul kıymetlerinin satışının sürdürülebilir bir eğilim olduğuna inanmıyor. Hellmeyer, Berliner Zeitung’a, bu gelişmenin Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) faiz oranlarını artırmasının mantıksal sonucu olduğunu söyledi. Ayrıca bazı göstergeler durumun kısa vadede yeniden rahatlayacağını gösteriyor: Üretici fiyatlarındaki düşüş henüz dikkate alınmadı çünkü tüketici fiyatlarındaki düşüş halen devam ediyor. Eurostat istatistik ofisinin Çarşamba günü Lüksemburg’da yaptığı duyuruya göre, Ağustos ayında üretici fiyatları bir önceki yıla göre yüzde 11,5 daha düşüktü. Ancak bir önceki temmuz ayına göre fiyatlar yüzde 0,6 arttı. Yıllık bazda en belirgin düşüş yüzde 30,6 ile enerji fiyatlarında yaşandı. Ara malları da bir yıl öncesine göre daha ucuzdu. Ancak sermaye ve tüketim malları için daha fazla ödeme yapılması gerekiyordu.
Tahvil piyasaları geleneksel olarak yaklaşık on iki aylık bir gecikmeyle tepki verir. Hellmeyer, on yıllık Bund getirilerinin önümüzdeki altı ayda yüzde 2,50 ile 2,70 arasında sabitleneceğine inanıyor. Ve aslında: Tahvil piyasası Çarşamba öğleden sonra zaten belirli bir seviyede gevşemenin sinyallerini veriyordu.
Ancak Hellmeyer, federal hükümetin finansal piyasaların güvenini kaybetmek istemiyorsa rotasını hızla değiştirmesi gerektiğine inanıyor. Geçtiğimiz yıl Almanya’dan 132 milyar euroluk net sermaye çıkışı yaşandı ve bu dikkat çekici bir gelişme. Hellmeyer, Almanya’nın derecelendirme kuruluşlarından hâlâ en yüksek not olan Triple A’yı aldığını söylüyor. Ancak bu iyi not sabit değil: Hellmeyer, “Federal hükümet rotayı hızlı bir şekilde değiştirmezse, Almanya’nın kredi notu açısından daha fazla risk primi oluşabilir” diyor. Ona göre en önemli kaldıraç enerji politikasıdır: “Enerji fiyatlarını Alman endüstrisinin rekabetçi bir şekilde üretim yapabileceği bir düzeye getirmeliyiz.” Bunun için kısa vadeli etkisi olacak tüm önlemlerin alınması gerekiyor: Hellmeyer’e göre endüstriyel elektrik fiyatı, Avrupa’da nükleer enerji tartışması ve aktif bir barış politikası kadar gerekli. Sıvı doğal gaz (LNG) terminallerinin inşası acil durumlarda yapılacak en doğru şeydir çünkü Almanya uluslararası jeopolitikte öncü bir rol oynamamaktadır ve bu nedenle bir krize hazırlanmak zorundadır. Ancak orta vadede Almanya’nın enerji politikasını “müdahale etmeme” ilkesine uygun olarak uygulayabilme konusunda ısrar etmesi gerekiyor. Hellmeyer ayrıca büyük bir vergi reformu ile altyapı ve eğitim yatırımlarının Alman toplumunu “güçlendirmenin” önkoşulları olduğunu belirtiyor. Hellmeyer: “Her düzeyde yetki ilkesinden uzaklaşıp performans ilkesine doğru ilerlememiz gerekiyor.” Hellmeyer, diğer Avrupa ülkelerinin Almanya’yı çoktan geride bıraktığına dikkat çekiyor: Uluslararası Para Fonu’nun (IMF) güncel rakamları, yalnızca Arjantin’in Almanya’dan daha kötü durumda olduğunu gösteriyor. “Diğer ülkeler, özellikle Fransa, İspanya, İrlanda, Portekiz ve Yunanistan, euro krizinden sonra performanslarını önemli ölçüde artırırdı.” Ekonomi Bakanı Robert Habeck’in “ekonomik gerilemeden üstü kapalı bir şekilde” bahsetmesi yanlış olur: “Almanya’nın yapısal bir ekonomik sorunu çözmek için yalnızca iki ila üç yılı kaldı.” Eğer bu başarılı olmazsa, bu durum “Almanya’nın Avrupa’daki rolüne” önemli ölçüde yansıyacaktır. Almanya, Avro Bölgesi’nde ihracatçı ülke olarak istisnai konumunu kaybedip ithalatçı ülke haline gelebilir. Bunun sonucunda ortaya çıkan ekonomik önem kaybının, ekonominin çok ötesine geçen sonuçları olduğunu söyleyen Hellmeyer, şunları söyledi: “Aynı zamanda Avrupa’da siyasi güç kaybından da bahsediyoruz.”
Reklam | Okumaya devam etmek için kaydırın
Bunun için sınırsız olmasa da hâlâ zaman var. Hellmeyer: “Bizden önceki nesillerin yarattığı maddeyle yaşıyoruz. Ancak bir noktada madde tükenecek ve bu süreç çoktan başladı. Rezervlerimizi tüketime harcamak değil, yatırım yapmak zorundayız.”
Tahvil piyasaları geleneksel olarak yaklaşık on iki aylık bir gecikmeyle tepki verir. Hellmeyer, on yıllık Bund getirilerinin önümüzdeki altı ayda yüzde 2,50 ile 2,70 arasında sabitleneceğine inanıyor. Ve aslında: Tahvil piyasası Çarşamba öğleden sonra zaten belirli bir seviyede gevşemenin sinyallerini veriyordu.
Ancak Hellmeyer, federal hükümetin finansal piyasaların güvenini kaybetmek istemiyorsa rotasını hızla değiştirmesi gerektiğine inanıyor. Geçtiğimiz yıl Almanya’dan 132 milyar euroluk net sermaye çıkışı yaşandı ve bu dikkat çekici bir gelişme. Hellmeyer, Almanya’nın derecelendirme kuruluşlarından hâlâ en yüksek not olan Triple A’yı aldığını söylüyor. Ancak bu iyi not sabit değil: Hellmeyer, “Federal hükümet rotayı hızlı bir şekilde değiştirmezse, Almanya’nın kredi notu açısından daha fazla risk primi oluşabilir” diyor. Ona göre en önemli kaldıraç enerji politikasıdır: “Enerji fiyatlarını Alman endüstrisinin rekabetçi bir şekilde üretim yapabileceği bir düzeye getirmeliyiz.” Bunun için kısa vadeli etkisi olacak tüm önlemlerin alınması gerekiyor: Hellmeyer’e göre endüstriyel elektrik fiyatı, Avrupa’da nükleer enerji tartışması ve aktif bir barış politikası kadar gerekli. Sıvı doğal gaz (LNG) terminallerinin inşası acil durumlarda yapılacak en doğru şeydir çünkü Almanya uluslararası jeopolitikte öncü bir rol oynamamaktadır ve bu nedenle bir krize hazırlanmak zorundadır. Ancak orta vadede Almanya’nın enerji politikasını “müdahale etmeme” ilkesine uygun olarak uygulayabilme konusunda ısrar etmesi gerekiyor. Hellmeyer ayrıca büyük bir vergi reformu ile altyapı ve eğitim yatırımlarının Alman toplumunu “güçlendirmenin” önkoşulları olduğunu belirtiyor. Hellmeyer: “Her düzeyde yetki ilkesinden uzaklaşıp performans ilkesine doğru ilerlememiz gerekiyor.” Hellmeyer, diğer Avrupa ülkelerinin Almanya’yı çoktan geride bıraktığına dikkat çekiyor: Uluslararası Para Fonu’nun (IMF) güncel rakamları, yalnızca Arjantin’in Almanya’dan daha kötü durumda olduğunu gösteriyor. “Diğer ülkeler, özellikle Fransa, İspanya, İrlanda, Portekiz ve Yunanistan, euro krizinden sonra performanslarını önemli ölçüde artırırdı.” Ekonomi Bakanı Robert Habeck’in “ekonomik gerilemeden üstü kapalı bir şekilde” bahsetmesi yanlış olur: “Almanya’nın yapısal bir ekonomik sorunu çözmek için yalnızca iki ila üç yılı kaldı.” Eğer bu başarılı olmazsa, bu durum “Almanya’nın Avrupa’daki rolüne” önemli ölçüde yansıyacaktır. Almanya, Avro Bölgesi’nde ihracatçı ülke olarak istisnai konumunu kaybedip ithalatçı ülke haline gelebilir. Bunun sonucunda ortaya çıkan ekonomik önem kaybının, ekonominin çok ötesine geçen sonuçları olduğunu söyleyen Hellmeyer, şunları söyledi: “Aynı zamanda Avrupa’da siyasi güç kaybından da bahsediyoruz.”
Reklam | Okumaya devam etmek için kaydırın
Bunun için sınırsız olmasa da hâlâ zaman var. Hellmeyer: “Bizden önceki nesillerin yarattığı maddeyle yaşıyoruz. Ancak bir noktada madde tükenecek ve bu süreç çoktan başladı. Rezervlerimizi tüketime harcamak değil, yatırım yapmak zorundayız.”